好意思国8月非农工作数据的疲弱弘扬激发了对经济衰败的担忧。而对好意思联储来说，本周公布的好意思国8月CPI可能会激发对滞涨这一更可怕景色的担忧。

　　本年早些时辰，阛阓担忧的是通胀问题，工作阛阓其时看起来还算健康。但这一切在好意思国7月非农工作叙述发布后急转直下——7月非农工作新增东谈主数远不足预期，且5、6月非农工作新增东谈主数均被大幅下修。上周五公布的8月非农工作数据则考证了工作阛阓的疲软趋势。

　　恶梦场景

　　当今，好意思联储似乎正面对一个恶梦般的时局，必须决定其双重使射中哪个应当优先琢磨。阛阓合计，好意思联储将优先琢磨劳能源阛阓。阛阓订价长远，好意思联储不才次会议上降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%。看起来，即便当年几个月通胀大幅上升，通胀问题也可能被暂时放在次要位置。

　　好意思国8月CPI数据本人并不算格外恐吓，环节在于它为后续发展奠定的基础。分析师预测，8月举座CPI环比飞腾0.3%，高于7月的0.2%；同比飞腾2.9%，高于7月的2.7%。与此同期，中枢CPI预测环比飞腾0.3%、同比飞腾3.1%，与7月执平。

　　掉期阛阓与分析师的预测一致，相通合计8月CPI将环比飞腾0.3%、同比飞腾2.9%。不外，在8月之后，掉期阛阓预测通胀将在2026年5月加快至3.4%。这诚然远不足2022年出现的可怕通胀水平，但无疑正朝着演叨的场所发展。

　　关于好意思联储来说，这仍是是一个饱胀辣手的问题。淌若降息，可能会生长通胀之火，相当于豪赌目下由关税导致的通胀，是否简直是所谓的“暂时性”。

　　不单是是关税

　　ISM服务业支付价钱指数长远，通胀的潜在风险似乎主要来自服务业通胀，而非商品通胀。若将ISM服务业指数与CPI同比进行对比，不错发现ISM服务业指数往往逾越CPI巧合3个月。

　　天然，也有很多地区联储的探询标明，通胀在制造业界限仍是个问题。自2024年底以来，这些指数也稳步上升，示意出产者价钱指数（PPI）可能相通会走高。

　　因此，好意思联储面对两难选拔，要么降息以辞谢劳能源阛阓进一步恶化，要么防守利率不变以确保通胀简直是暂时性的。天然，这等于一个恶梦场景，因为好意思联储不能能既降息又防守利率不变。

　　这是一个穷困的抉择，但有小数是明确的：淌若本周CPI和PPI如预期公布，将会阐述阛阓对通胀的预测场所。而这个场所——无论心爱与否——聚拢仍是发出衰败申饬的疲软劳能源阛阓，最有可能导致的着力等于滞胀。这将是好意思联储最惦念的恶梦。

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拖累裁剪：郭建