“不差钱”的李小加，勇闯港交所

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　　开始：21金融圈

　　一家成立刚满一个月的投资公司，成为近期港股IPO阛阓怜惜的焦点。

　　近日，滴灌通国外投资有限公司（以下简称“滴灌投资”）赴港递交IPO招股书。这家5月23日刚刚注册成立的公司还未展业就请求IPO，引发的话题聚拢于两个方面：

　　第一是显耀的高管布景。公司董事会主席兼唯独践诺董事李小加为滴灌通集团创举东说念主，在创业建立滴灌通之前，他曾担任摩根大通中国区CEO、港交所CEO。

　　第二，滴灌投资荒僻聘用港交所《上市限定》第21章请求刊行股份并上市。在此之前，港股阛阓已逾10年未有公司通过该面目上市。

　　滴灌通集团从成立以来就伴跟着争议，李小加开创“非股非债”的投资模式——逐日收入分红合约（DRC），曾被投资者宋上前质疑为“印子钱”、“升级版P2P”。旧年以来，百名滴灌通职工被优化调理，再次引发阛阓对滴灌互市业模式能否可握续的质疑。

　　“滴灌投资的上市，记号着滴灌通3.0阶段的驱动，也记号着股权、债权除外的‘现款权’投资范式跨入一个新阶段。”在滴灌投资递交招股书次日，李小加在滴灌通创举东说念主网志中暗示，将基于现款权投钞票品，依托投资伙伴收集，深度和会AI时间匡助更大鸿沟的专科投资者对接实体经济末梢的小微企业，竣事资金下千里。

　　6月23日下昼，面对阛阓争议，李小加再次召开小范围媒体线上商酌会，答复了“21章”、买卖模式变革等中枢话题。

　　图为李小加在6月23日的线上媒体商酌中

　　对准“21章”

　　在滴灌投资递交IPO招股书之前，港交所已有近15年未有公司通过港交所《上市限定》第21章上市限定（以下简称“21章”）竣事上市。

　　临了一家凭证“21章”获批上市的公司是中国新经济（HK：00080），公司在2011年上市后股价最高达到4.68港元，而限度6月23日收盘时股价为0.063港元，已沦为仙股。

　　为什么荒僻地凭证“21章”上市？李小加在6月23日下昼的媒体商酌会上暗示，“21章”是滴灌投资上市最佳的器用体系。

　　除了创举东说念主均为李小加，滴灌投资与滴灌通集团莫得班师股权关系，但滴灌投资的投资惩处东说念主是滴灌通集团旗下的一家投资惩处公司。

　　凭证港交所《上市限定》的第21章上市限定（以下简称“21章”），滴灌投资仅能开展现款流投资，其IPO也只可让专科机构投资者参与，散户不成参与买卖。

　　这意味着，如果滴灌投资大要得胜上市，将成为滴灌通与世界老本阛阓的一个“鸠合器”，将机构资金引入滴灌通运营的澳交所，为在该平台挂牌的融钞票品增多资金开始。

　　“自港交所《上市限定》出台以来，第21章上市限定已存续几十年，在西洋阛阓也有锻真金不怕火的轨制安排与上市案例。”李小加指出，其产物特色是建立一个投资性公司，统共参与上市募资的投资者齐将成为公司推动，而融到的资金将成为投资公司的长久老本，投资者行动推动享受投资讲述。与此同期，由于“21章”条目聚拢投资于合并公司标的的钞票比例不得非凡20%，其散布投资的理念与滴灌通相称匹配。

　　李小加坦言，港股阛阓“21章”莫得发展起来的原因主要有两个方面，一是此前通过“21章”上市的平台公司投资标的大多为非标产物，其底层钞票的价值很难细目，导致投资者对这类公司估值不高。另一方面，夙昔通过“21章”上市的公司中，部分坐法机构客不雅上存在哄骗内幕走动主宰阛阓等问题。

　　“但这并不是‘21章’本人轨制安排的问题。”李小加指出，尽头是在数字经济发展迅猛确当下，滴灌通业务模式散布、数据透明、现款流动性较强，大要更好地激励“21章”的人命力。

　　“3.0”阶段发力资金端

　　一直以来，滴灌通是“含着金钥匙”出身的老本阛阓骄子。

　　2021年11月，滴灌通得到红杉中国独家投资5000万好意思元A轮融资，又接踵于2022年、2023年阔别得到7000万好意思元的B轮融资、4.5好意思元亿元的C轮融资，三轮融资鸿沟累计达到5.7亿好意思元。

　　“滴灌通现在莫得大鸿沟老本开支的需求，中短期也莫得融资需求。”2024年12月，李小加在选择媒体采访时暗示，滴灌通前期使用自有资金班师投资来引颈，累计投资44亿元，已收回约20亿元，瞻望余下资金将于将来两年半内冉冉收回。

　　既然滴灌通“不差钱”，为什么李小加需要单独建立一家公司赴港上市？

　　中枢原因在于，滴灌通的现款分红模式需要资金端的招供。

　　复盘滴灌通2021年景立以来的发展过程，李小加将其分为三个阶段。

　　具体来说，在“1.0”阶段，在现款分红模式投资实体经济还未有前例的布景下，滴灌通以自有资金对这一模式“开模、打样、试点”。随后，在“2.0阶段”，滴灌通冉冉造成了现款权投资范式下的产物标准、管帐准则、估值方法、风控评级及走动系统，并洞开给阛阓参与者使用。李小加表示，在滴灌通“2.0”阶段，已有小范围投资者昌盛尝试投资，在澳交所平台上撮合了上百个走动，累计完成了数亿鸿沟的走动额。

　　“到滴灌通的‘3.0’阶段，咱们但愿借助港交所这一更为锻真金不怕火的平台，扩大阛阓对咱们的剖析，争取召募到更多国外老本、机构老本，通过滴灌投资这一平台，曲折投资到这些现款流钞票上。”李小加暗示。

　　作念看得懂的标准化产物

　　在诸多围绕滴灌通的争议中，其买卖模式长久是绕不开的话题。

　　值多礼贴的是，在招股书中，滴灌投资露馅了滴灌通自有资金建立的基金产物MCLF开展现款收入分红合约产物投资的年化收益率。2022年8月到12月，该产物的实质讲述率从5.63%到7.18%之间不等，年化讲述率最高可达27.17%。2023年全年，产物实质讲述率在8.42%到12.10%之间，年化讲述率略有着落，但依然踏着实8%以上。

　　可是，从2024年驱动收益率下行、甚而出现耗费。

　　滴灌通关连东说念主士向记者暗示，夙昔自有资金的投钞票品凭证每天、每周、每月高频分红，其投资讲述主要依靠两个方面，一是现款分红合约下产物自身竣事的投资讲述，二是资金回笼后再投资，以高效资金盘活造成的投资组合收益。2024年基金收益大幅下滑主若是由于筹划模式的迤逦，削弱了自有资金的投资鸿沟，转向“2.0阶段”的联营模式，因此在莫得回笼资金投资的布景下，投资收益大幅减少。

　　“咱们对投资者选择新钞票类别这件事，一驱动念念得太浮浅了。”李小加在商酌中坦言，“咱们关于传统金融阛阓的轨制性惰性穷乏充分剖析。”

　　他暗示，机构投资者照旧民俗了传统的股权投资、债券投资，他们所选择的鼎新大大齐是在传统的股权、债权投资框架之内。而迎濒临像现款流投资这类非股非债的新钞票类别时，这些机构投资者在现存里面机制和监管顺序下，时时濒临较大的阻力，需要统共这个词机构里面造成弘大的共鸣。

　　一位滴灌通科技办事商向记者暗示，滴灌通从1.0版块发展到如今的3.0版块，不错相识成“募、投、管、退”四个部分渐渐从自营转为平台办事，也因此对外部互助生态伙伴、外部资金流动性产生更高的条目。

　　“在四个顺序中，最难的部分是‘募’，当滴灌通从自营调治为平台，需要从钞票与资金两头进行拓展。”林涛暗示，在澳交所成立后的“2.0阶段”，在滴灌通平台融资的钞票端量对填塞，但资金端仍有较大缺口。

　　记者凝视到，与其他走动所不同的是，澳交所复旧的刊行面目现在有3种，阔别是IO（初度刊行）、AO（新增刊行）以及SO（二次转让）。这也意味着在滴灌通设定的花样讲述期限到期或达成商定投资讲述前，投资者的退出渠说念相对有限。

　　一位创投从业东说念主士向记者暗示，专科投资者在滴灌通平台的投资速率相对较慢，而IPO募资是股权类，无需到期归还，不错进一步擢升投资效果。

　　“一个一个去劝服他们选择新事物是难题的，但是这件事如果莫得有建制性、鸿沟性的钱来作念的话，发展的速率就会太慢。因此滴灌投资上市荒谬于找到一个中间顺序。机构投资者购买咱们的股票，咱们用股票融资得来进行投资，这些逻辑齐是在传统投资的框架之内。”

　　在李小加的设念念中，滴灌通将成为一个“调治器”，通过现款收入分红模式，将实体经济中的非标准化融资契机，调治为金融系统大要看得懂的标准化产物。

　　“咱们笃信，滴灌投资若得胜上市，将初度竣事上市公司资金标准化、系统化地配置到传统债股阛阓无法灵验波及的多元化钞票配置旅途，又为实体经济注入非稀释性老本流水，故意于推动香港发展成为更具包容性、更具国外影响力的金融中心。”李小加在他的创举东说念主网志中抒发了他的希冀。

拖累剪辑：杨红卜