【民活泼力】中国石化2025年一季报点评：真金不怕火油和营销负担功绩，股东增抓彰显信心

投资评级：保举

看护评级

一、事件详细

2025年4月29日，公司发布2025年第一季度讲演。2025年第一季度，公司已毕营业收入7353.6亿元，同比下跌6.9%；已毕归母净利润132.6亿元，同比下跌27.6%；已毕扣非归母净利润132.2亿元，同比下跌27.3%。

二、分析与判断

Ø  勘测及征战：价钱资本均有下滑，利润同比下跌8%。

25Q1，公司已毕油气当量产量13097万桶，同比增长1.7%；其中，原油产量6953万桶，同比下跌1.2%，自然气产量3684亿立方英尺，同比增长5.1%。价钱方面，原油已毕价钱为71.5好意思元/桶，同比下滑5.2%，自然气已毕价钱为7.6好意思元/千立方英尺，同比下跌3.5%。资本方面，油气现款操作资本为14.4好意思元/桶油当量，同比下跌5.3%。该板块25Q1已毕息税前利润136.3亿元，同比下跌8.0%。

Ø  真金不怕火油：柴油需求疲软及真金不怕火油毛利下跌使得业务利润大幅下滑。

25Q1，公司真金不怕火油业务汽/柴/煤油产量为1618/1270/831万吨，同比-0.2%/-13.9%/+5.7%，受柴油需求疲软的影响，公司柴油产量抓续下滑，然而，在公司鼎力鼓动高端碳材料、特种油品等家具的发展下，25Q1化工轻油产量已毕1133万吨，同比增长11.3%。盈利武艺方面，25Q1真金不怕火油毛利为6.2好意思元/桶，同比下跌13.3%。该板块25Q1已毕息税前利润23.9亿元，同比下跌65.3%。

Ø  营销及分销：制品油销量下滑，车用LNG销量高增。

25Q1，公司制品油总经销量5559万吨，同比下跌7.1%；其中，境内和境外制品油经销量区分为4317和1242万吨，同比下跌5.3%和12.7%。同期，公司加速加气站和充换电站汇注布局，加气量和充换电量同比大幅普及，车用LNG零卖量达20.5亿方，同比增长116%。资本方面，销售吨油现款用度为186.2元/吨，同比略增2.6%。该板块25Q1已毕息税前利润48.7亿元，同比下滑43.9%。

Ø  化工：减油增化生效显贵，板块已毕减亏。

25Q1，公司化工家具策动总量1997万吨，同比增长2.4%；其中，乙烯/合成树脂/合纤单体及团员物产量为386/568/260万吨，同比+17.7%/+17.4%/+27.0%。资本方面，化工单元统共资本为1193元/吨，同比下跌12.9%。该板块25Q1已毕息税前利润-13.2亿元，同比减亏。

Ø  股东增抓彰显信心。

2025年4月8日，公司控股股东中国石化集团书记拟在12个月内通过自己过甚全资子公司增抓中国石化A股和H股股份。规矩4月25日，控股股东过甚全资子公司累计增抓公司2473万股股份，彰显了股东对公司的发展信心，当今增抓估量尚未实行完了。

三、投资提出

勘测业务高毛利保险盈利，国内需求角落改善推动真金不怕火油化工业务盈利武艺建立，且在央企市值旁观布景下，公司估值有望普及。咱们瞻望，2025~2027年归母净利润区分为463.84/500.78/523.87亿元，EPS区分为0.38/0.41/0.43元/股，对应2025年4月28日的PE区分为15/14/13倍，看护“保举”评级。

四、风险辅导

原油价钱波动的风险，化工品景气度下行的风险，下流需求不足预期的风险。

盈利预测与财务规划

公司财务报表数据预测汇总

关连讲演

中国石化（600028.SH）2025年一季报点评：真金不怕火油和营销负担功绩，股东增抓彰显信心-2025.4.29

讲演作家：

周泰 

执业证号： S0100521110009

  邮箱：zhoutai@mszq.com

李航

执业证号：S0100521110011

  邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

执业证号：S0100123070003

邮箱：lujiaqi@mszq.com

分析师应允

本讲演签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资究诘执业履历并登记为注册分析师，基于肃肃审慎的责任魄力、专科严谨的陆续要道与分析逻辑得出陆续论断，零丁、客不雅地出具本讲演，并对本讲演的施行和不雅点负责。本陈阐述晰准确地反应了陆续东说念主员的陆续不雅点，论断不受任何第三方的授意、影响，陆续东说念主员不曾因、不因、也将不会因本讲演中的具体保举想法或不雅点而径直或转折收到任何格式的抵偿。

评级阐述

免责声明

民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资究诘业务履历。

本讲演仅供本公司境内客户使用。本公司不会因采用东说念主收到本讲演而视其为客户。本讲演仅为参考之用，并不组成对客户的投资提出，不应被视为生意任何证券、金融器具的要约或要约邀请。本讲演所包含的不雅点及提出并未探讨个别客户的畸形气象、标的或需要，客户应当充分探讨自己特定气象，不应单纯依靠本讲演所载的施行而取代个东说念主的零丁判断。在职何情况下，本公司分歧任何东说念主因使用本讲演中的任何施行而导致的任何可能的亏损负任何背负。

在法律允许的情况下，本公司过甚从属机构可能抓有讲演中说起的公司所刊行证券的头寸并进行走动，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务参谋人、究诘奇迹等关连奇迹，本公司的职工可能担任本讲演所说起的公司的董事。客户应充分探讨可能存在的利益突破，勿将本讲演算作投资有磋商的独一参考依据。

本讲演的版权仅归本公司通盘，未经籍面许可，任何机构或个东说念主不得以任何格式、任何方针进行翻版、转载、发表、编削或援用。通盘在本讲演中使用的商标、奇迹标记及标记，除非另有阐述，均为本公司的商标、奇迹标记及标记。本公司版权通盘并保留一切职权。

《证券期货投资者合适性处置办法》于2017年7月1日起肃肃实行，通过本微信订阅号/本账号发布的不雅点和信息仅供民生证券的专科投资者参考，完满的投资不雅点应以民生证券陆续院发布的完满讲演为准。若您并非民生证券客户中的专科投资者，为规矩投资风险，请取消订阅、采用或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以成立拜访权限，若给您形成未便，敬请原谅。我司不会因为良善、收到或阅读本订阅号/本账号推送施行而视关连东说念主员为客户；阛阓有风险，投资需严慎。

民生证券陆续院：

上海：上海市浦东新区浦明路8号钞票金融广场1幢5F；200120

北京：北京市东城区开国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 

深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层 01室；518048