天赐材料2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深冲破【民生电新】

电解液盈利承压，一体化布局纵深冲破

点评

■ 事件：公司发布2024年年报，全年已毕营收125.18亿元，同比-18.74%，已毕归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%

■Q4功绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。用度率：公司2024Q4本领用度率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、科罚、研发、财务用度率诀别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，咱们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价钱握续下降。

■一体化布局进步产物竞争力。公司中枢原材料自供比例握续进步，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预测跟着高压快充电板的普及，LiFSI添加比例将稳步进步，灵验增厚电解液单吨利润。国外布局方面，德国OEM工场顺利投产、好意思国电解液名堂成立握续鼓吹，且公司通过在摩洛哥成就子公司推动国外一体化产能成立，握续扩大国外产能布局。

■磷酸铁锂踏进行业第一梯队，日化材料量质皆升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁委派9.5万余吨，较2023年加多109%，处于行业第一梯队。24年委派量大幅高潮主要原因系公司宜昌基地二期名堂投产，委派智商握续高潮。日化材料业务：2024年销量冲破11万吨，同比客岁增长6%，举座营收同比增长9%。跟着公司实行深度绑定国表里大客户的营销战略，主推产物甲牛系列表活批量供应MNC客户，将握续增厚公司利润。

■ 投资提议：咱们预测公司 2025-2027年已毕营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速诀别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速诀别为86.3%、62.6%、47.2%，刻下时点对应PE为36、22、15倍，接洽到公司一体化布局，资本上风昭着，现在处于周期底部，守护“保举”评级。

■ 风险辅导：宏不雅环境身分变动风险，新动力车销量不足预期，行业竞争加重，原材料波动超预期，产能开释节拍不足预期。

■ 盈利预测与财务接洽：

公司财务报表数据预测汇总

参议发扬信息

证券参议发扬：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深冲破

对外发布本领：2025年4月16日

发扬撰写：

邓永康 SAC编号S0100521100006

李孝鹏 SAC编号S0100524010003

席子屹 SAC编号S0100524070007

赵丹 SAC编号S0100524050002  

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